DFBR #71 - Product-Market Fit (Métricas e o Radical PMF)
E mais, uma geral sobre o clima(difícil) do mercado de VC e outros links de leituras interessantes...
Bom dia!
Fiquei um tempo sem escrever por aqui, por isso nessa edição você vai encontrar diversos links de análises e insights interessantes que tenho lido nessas últimas semanas e alguns dos posts que escrevi no Astella Matrix.
Mas antes de começar, um breve recado para o pessoal de Campinas e região. Em 16/11, eu participarei do evento da Techstart Summit 2022, em painel sobre rota de Venture Capital para startups e investidores. O evento é organizado pela VentureHub de Campinas-SP e a entrada é gratuita(!).
Sobre Product-Market Fit
Métricas de PM Fit e GTM-fit
Eu publiquei um novo texto que serve como um apêndice para o Playbook de PMF, com um compilado de métricas que, na minha visão, fazem a melhor representação de empresas que têm o PMF e GTM-fit (vs. as que não têm). Eu descrevo a importância dos Leading e Lagging Indicator no monitoramento, com ferramentas de análise que usamos na Astella, para demonstrar o alcance desse desafio.
Post-Mortem da mexicana Neta
O exercício de Post-Mortem de uma startup - a reflexão sobre o que não deu certo em uma Startup que fechou as portas - é sempre um ótimo exercício de aprendizado sobre construção de novas empresas.
Neste texto de post-mortem, escrito pelo próprio founder da Neta, uma plataforma de social ecommerce do México, que havia recebido $10mn em rodadas de investimento de grandes nomes, traz lições importantes sobre o Product-Market Fit e a Escala.
O que mais me chamou a atenção foi a ênfase da importância de um "PMF rentável" antes de escalar. Ter um produto que o cliente gosta e usa não é o suficiente para construir uma empresa insurgente que será líder do seu mercado ou segmento. Para chegar lá é preciso do que eu estou chamando de GTM-fit, meio escalável e rentável para ir a mercado e crescer rapidamente.
No meu post de métricas de PMF, eu busco mostrar que ter o seu POD de vendas desenhado e racionalizado, é um indicador para escalar o negócio.
Além de tudo, é razoável dizer que isso tudo foi também um sinal da época onde muito capital foi alocado em empresas que cresciam aceleradamente sem sustentação. Mas as lições e a honestidade do founder são legítimas e o post é muito útil para ajudar outras founders que estão nesta missão.
Radical PMF
O Radical PMF, um conceito apresentado pelo Kent Bennett da Bessemer, que escrevi nesse post recente na Astella, seria um produto com uma vantagem radicalmente superior, em um mercado puxado por uma adoção tão forte que, inicialmente, você não precisa nem ter um processo de venda rodando. O produto vende por si só. Porém, a capacidade de construir a máquina de vendas se torna um risco futuramente para continuar crescendo. No Investment Memo da Series-A da Shopify, disponível no site da Bessemer, é possível ler sobre o crescimento acelerado, via boca-a-boca, e, junto a isso, uma descrição do risco da falta de um processo venda.
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O mercado de VC
Desaquecimento do mercado
Apesar do otimismo natural dos VCs, o mercado está em um momento de baixa atividade. Falando com alguns parceiros que investem pela Angellist, talvez a maior plataforma de investimento em Startups no mundo, eles têm relatado que a atividade por lá mudou muito. Um post recente relata que é a menor atividade desde 2Q20. Quase nenhum sindicato de investimento está acontecendo com grandes investidores e casas de VC.
Junto a esses relatos, um sinal em relação ao mercado são os bridge rounds. Vi nesse texto de investidor alertando sobre o cuidado que outros investidores devem ter com rodadas de extensões, dentro da Angellist, com grandes VCs no captable.
Dry-powder
Os mais otimistas falam que o Dry-powder, o quanto há de investimento disponível para investimentos, está em patamares mais altos da história. Isso é fato, mas não quer dizer que as coisas vão ou deveriam melhorar no curto prazo.
Tem várias nuances aqui que vale lembrar que o Dry powder de casas institucionais, por exemplo, são cerca de 50% para follow-ons, podendo aumentar em momentos mais difíceis. Tem outros diversos fatores como a relação de LP e gestores, chamada de capital, e outros que são bem abordados nesse artigo sobre as falsas esperanças nos Dry-Powder.
Layoff vs. Funding
Recentemente, mais uma leva de grandes empresas, como Stripe, Opendoor, Zillow, Twitter - anunciaram demissões em massa de seus colaboradores.
Um análise da Protocol traz um gráfico - que me assustou bastante - sobre o timing da rodada de investimento em relação aos layoffs recentes. Isso significa que, no mínimo, esses investimentos deverão demorar a encontrar o patamar esperado pelos seus investidores. O artigo traz outros pontos importantes, além apenas da queima de caixa.
Descolamento do TVPI vs. DPI
Isso tudo traz o desafio deste gráfico abaixo. A safra de fundos pós 2011, tem o TVPI (Total Value Paid In) - valor total do fundo (valor Residual + valor distribuído) - está muito esticado e acima do nível histórico em relação ao DPI - valor de fato distribuido pelos fundos de volta aos seus cotistas.
Isso basicamente quer dizer que, com as correções de mercado de 2022 (e 2023?), muitos dos fundos terão um grande trabalho para conseguir entregar o que é esperado hoje pelos seus investidores.
Para Founders
Os partners da Tribe Capital fizeram publicaram um relatório que chamaram de "A Record Shortage of Venture Capital". De acordo com as análises, atualmente a demanda por VC (Startups) é maior do que o capital disponível.
A mensagem otimista do relatório vai para founders habilidosos e executores que estarão em uma melhor posição, porque "Execução irá dominar sobre o Acesso à Capital".
Por fim, essa thread no Twitter do Co-founder da QED Investors, traz 5 dimensões para founders terem em mente na hora de ir para fundraising no momento atual.
Exits de VC: Consumer vs Enterprise
Um estudo interessantíssimo da Sapphire sobre a geração de valor para os portfolios dos exits de empresas Consumer vs. Enterprise. No agregado, desde 1995, Enterprise gerou mais valor e maior número de exits. Porém, nos últimos anos, Consumer se tornaram mais relevantes em tamanho do valor de exits do que Enterprises.
Boa semana!
Abraço,
Guilherme Lima (sobre mim)
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Nota final: a DealflowBR é minha newsletter pessoal sobre o mercado VC e de Startups. Todas as opiniões colocadas aqui são minhas e não necessariamente expressa a visão da gestora pela qual eu trabalho. São opiniões e conteúdos com o objetivo único de levar conhecimento e discussão, e NÃO de ser qualquer tipo recomendação de investimento. Fique a vontade para discutir comigo abaixo nos comentários ou respondendo este e-mail.