DealflowBR #54 - Update sobre Mercado e Valuations de VC
E mais, Web3, dicas para CEOs, M&A, Atomic Network, Engenheiros vs. Produteiros entre outras...
Bom dia!
Depois uma breve pausa, estou de volta. Vale uma menção que a DFBR fez dois anos nos último dias 🎂.
Começando com recados da casa:
Evento Ethereum.Rio
Primeiro, nas minhas incursões pela Web3, conversando com founders, muitos deles mencionaram o evento ETHEREUM.RIO, evento global sobre Web3, que acontece no Rio de Janeiro, como um lugar para estar para quem tem interesse em Web3. O evento terá apresentação de grandes líderem, Bootcamps, Hackathon, e networking. Como tenho falado de Web3 nas últimas edições, pedi aos organizadores do evento um benefício aos leitores da DealflowBR e nos deram até 100 cupons de 10% de desconto! Founders brasileiros com projeto em Crypto tem preços especiais.
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Estarei no evento no dia 15 e 16/03. Quem quiser tomar um café, me envia um DM!
Pesquisa de Mestrado - Tomada de Decisão de VCs no Brasil
E por último, o Adrianno Esnarriaga está fazendo seu trabalho de mestrado sobre Processos de Decisão de VCs no early stage aqui no Brasil, e está na fase de rodar a pesquisa nesse momento. Está em busca de investidores e agentes para que ajude-o respondendo a pesquisa aqui. A ideia principal é conseguir, através de uma pesquisa acadêmica, entregar um report de fácil acesso ao ecossistema empreendedor para desmistificar a indústria de VC de estágio inicial no Brasil. Mais detalhes sobre a pesquisa, você encontra aqui. Quem responder terá acesso em primeira mão ao material.
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Update sobre o Mercado de VC e Investimentos em Tecnologia
Uma forte correção veio depois de momentos de anormalidade no ano passado. Olhando para trás fica claro de ver. Assim como existem os momentos de "Panic Sell", onde todo vendem por pânico coletivo, acho que o mercado, no ano passado, estava claramente em um "Panic Buy", onde todos compram por FOMO. Essa correção já era algo esperado por muitos investidores, porém não tão breve assim.
A Voilition Capital fez um estudo interessante analisando até onde foram as correções dos múltiplos das empresas de tecnologia emergentes nas duas últimas bolhas. Basicamente, nos estouros das bolhas os múltiplos de receita dessas empresas vão para ~2x e o múltiplo de EBITDA para ~8x, depois revertendo para uma mediana histórica por uns dois ou três anos.
Nessa análise, como esperado, os múltiplos das empresas abertas de tecnologia, de SaaS nesse caso, voltaram para uma média histórica de pré-pandemia. Esse deve ser o novo novo normal:
Nesse momento, e se nada mudar, os investidores de VC também terão que se reajustar tanto de um lado como do outro. Se por um lado isso trará valuation para uma mediana histórica, por outro lado existe a preocupação com empresas do portfolio em late-stage que tiveram valuations mais esticados recentemente.
Isso me traz um pouco de dúvida sobre vários dos novos unicórnios da região, que são geralmente postos como 'candidatas a IPO' em breve. Temos visto mesmo alguns dos unicórnios brasileiros mais avançados como Gympass e Ebanx estão postergando os seus IPOs. Acredito que a maioria delas, dado os últimos valuations, terão que aguardar e maturar ainda mais tempo no mercado privado, ou terão algum trabalho no mercado de ações.
No mercado privado, parece que não irá faltar o Dry-Powder dos lado dos investidores. Em 2022, por enquanto, mais 12 fundos de mais de US$ 1 bilhão foram anunciados.
(Depois desse tweet foram anunciado outros dois fundos de US$ 1bn+)
Essa entrevista com um dos principais Diretores da Insights Partners, que levantou US$ 20 bilhões, traz alguns pontos interessantes sobre a estratégia deles. Alguns extratos dessa entrevista:
São 360 funcionários, sendo 36 Managing Director
Insight tem feito alguns investimentos de Series-A, a maioria de Series B e poucos Series-C
"Eu diria que o ritmo (de investimentos) não mudou, mas acho que começaremos a ver desacelerar. A contínua volatilidade nos mercados de ações públicas tendem a ter um efeito atrasado nos valuations de Late-stage, e quando o late-stage são impactados isso pode impactar como as pessoas precificam rodadas de estágios mais iniciais"
O Tomasz Tunguz tem um hipótese que os valuations do Early Stage pode ainda crescer em 2022, em razão da atividade de Hedge Funds, que estavam no Late-stage onde teve o maior crescimento dos valuation, virem para o early-stage.
É complicado fazer previsão, e ainda acho cedo para olhar os dados de valuation pois muitos deals que foram anunciados recentemente, foram negociados ou até fechado no ano passado. Porém, na minha posição e conversando com as pessoas, sinto que ainda estão acontecendo os investimentos, mas não com aquele ímpeto e FOMO que havia até meados do ano passado. No final, acredito que as boas empresas - mais velozes, de grande potencial e com modelos de uma lógica clara e sustentável - continuarão recebendo funding, normalmente.
Como investidor, isso me é visto como positividade para a indústria de VC, principalmente pela redução do ruídos do mercado que foram criados. O processo de construção do mercado e das empresas se torna mais claro, e com isso se presenteia os modelos mais sólidos e sustentáveis (como deveria ser) já que não há outro caminho.
A "reversão para a média" de Startups em early-stage deve ser de se voltar para os fundamentos que nessa fase é basicamente encontrar o Product Market Fit e ter um modelo eficiente de Go-To-Market.
Sobre Web3
Algumas das leituras interessantes sobre a Web3:
Go-To-Market na Web3
A a16z soltou um texto interessante sobre os novos mindsets, táticas e métricas de ida à mercado na Web3. Trazem algumas métricas para se monitorar nesses negócios. O token traz outra dinâmica de incentivos e psicologia comportamental para os usuários/clientes dessas plataformas.
Como é visto no artigo, muitos dos Go-To-Market desse modelo são baseados em incentivos financeiros por Token para criar engajamento e efeito de rede. Me parece muito similar dos subsídios econômicos de um negócio de efeito de rede, como em marketplace, que nutre a rede com usuários para adquirir e engajar a massa crítica ideal. Mas, como no marketplace, não se pode deixar falsa sensação de criação de valor se o loop de crescimento do produto ainda não está construído e se os usuários estão pela rede ou pelo subsidio. Eu ainda me pergunto sobre os especuladores financeiros nos negócios incentivado por tokens de apenas utilidade financeira.
VCs na Web3
Outras leituras interessantes da Web3 é sobre o papel dos VCs no início dessas empresas. Esse texto traz polêmicas e controvérsias de que grande parte dos VCs estariam levando as perdas para o mercado de varejo, já que as moedas que foram investidas por VC tem tido a pior performance entre as moedas listadas na Coinbase.
Esse texto faz uma boa análise sobre a estrutura de incentivos desses investimentos em negócios nativo em crypto, e como avaliar os projetos de maior alinhamento dos interesses dos token holders com o longo prazo dos projetos.
Sindicatos de investimentos via Carteiras de Crypto
Achei esse projeto bem interessante. Ainda não usei, mas é uma ferramenta que já vislumbrava e já discuti com algumas pessoas. Ela facilita muita a criação de sindicatos e clubes de investimentos via carteiras de Crypto. Vejo com grande potencial para investimentos em novos projetos na Web3 e organização de grupos anjos.
Engenheiros vs. Produteiros
Esse texto traz análises bem interessantes sobre a necessidade de engenheiros vs. outras funções em produto. Me traz bastante clareza sobre os tipos de modelos e a sua necessidade de dados vs. experiência do usuários.
Esse gráfico abaixo eu achei especialmente interessante:
Construir Processos vs. Produtos
Texto de Steve Blank na HBS, sobre o "teatro da inovação corporativa" que busca explicar o que acontece com algumas corporações que criam iniciativa de inovação mas que não trazem real inovação para seus negócios.
Mas o que eu achei interessante, que é um dos pilares do argumento do Steve Blank, é a comparação que ele descreve sobre como pessoas de Processo vs. Produto:
"Processo é bom quando você vive em um mundo onde tanto o problema quanto a solução são conhecidos... E por produto, eu falo de criação de novos hardwares, serviços, software, ferramentas, operações etc... Pessoas que gerenciam processos não são as mesmas pessoas que criam produtos. Pessoas de produto são geralmente confusas, não gostam de papelada, e preferem passar o tempo criando coisas e não documentando. Com o passar do tempo com as organizações crescendo, elas se tornam avessas a risco. As Pessoas de Processo dominam a gestão, e as pessoas de produto acabam reportando a essas pessoas."
Matt Mochary: O Coach dos CEOs do Vale do Silício
Tenho estudado materiais incríveis do Matt Mochary, que é coach dos principais CEOs do Vale do Silício. Ele é também autor do Livro "The CEO Within" que é um belo livro para qualquer CEO. Outros de seus materiais sobre seu método estão organizados nessa biblioteca belos textos que vale como consulta ou leitura diária.
Ele deu uma entrevista que gostei ao Justin Kan(ex-Twitch e YC) sobre como trabalha com os CEO e fundadores.
Newsletter sobre M&A - Exit in public
O Luiz Silva da ACE lançou sua newsletter com estudos e boa didática sobre M&As no Brasil. Esse post, por exemplo, ele traz uma analise de 99 negócios de M&A reportados em balanços de empresas Brasil e traz bons aprendizados para empreendedores e investidores. Está bem legal acompanhar os posts. Acesse nesse link aqui.
Atomic Network e como construir o efeito de rede
Na última semana publiquei no Astella Matrix um texto sobre o Atomic Network, conceito que vi depois de uma apresentação do Andrew Chen(a16z, ex-Uber) sobre o seu último livro: Cold Start Problem.
Quando ouvi esse conceito dele, me trouxe uma luz na minha cabeça para construir modelos mentais de Go-To-Market de marketplaces. O livro que traz vários cases e insights para construção de efeito de rede. Recomendo.
O Atomic Network é um termo novo mas que acho que em breve deverá estar em mais discussões VC x Founder. Então, importante você já ir se preparando quando perguntarem: "Qual o seu Atomic Network?"
Outros assuntos aleatórios, porém interessantes
Os únicórnio da América Latina. Analisando os founders - Daniel Porras Reyes
Não esqueça da Microsoft. Belo texto, e bem completo, sobre a Microsoft - John Luttig
Ferramenta de criação de memo para VC. Investment Memo Creator Tool - Matt Mirelles
Índice das Fintech do mundo - Index | F-Prime Capital
8 dicas sobre como contratar e gerenciar o seu Head of Product - Nikhyl Singhal
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